如果没有格力的勇气,老实分红对大家都好

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2018-04-29 12:39

如果没有格力的勇气,老实分红对大家都好

2018-04-27 16:52来源:格隆汇格力/股息

原标题:如果没有格力的勇气,老实分红对大家都好

作者:游凡,翁放

来源:云锋金融

董小姐恐怕又要不开心了。

继前年收购银隆被股东大会否决,让她忍不住发火后,这一次轮到她给股东们一个措手不及——4月25日格力电器披露的年报显示,公司利润达到224.02亿元,同比增长45%,创出历史新高。但是!公司决定今年不分红。

资本市场一片哗然。要知道,格力上市22年以来,总共只有3次未分红,而这次更是近十一年以来首次不分红。

与之形成鲜明对比的是,就在一年前,格力还是A股的“分红王”——2017年度格力拿出了净利润的70%——108亿的真金白银作为股息,年报发布时的股息率高达5.6%。

投资者当时也非常热情的回应了格力的慷慨,2017年公司股价上涨86%,一路不断突破历史新高。

而在宣布不分红后的昨天,格力的股价全天低迷,不但资金出逃量达到50亿,而且尾盘下跌接近9%,市值蒸发270亿——仅一天时间,就把格力去年一年的净利润给跌没了。

这一场分红预案引发的血案,足以让投资者深刻的理解,分红并不是左手倒右手那么简单,对于机构投资者而言,这真的是一个非常重要的投资指标。

那么,现金分红到底重要在哪里呢?

一、爱现金分红的大多是好公司

从最直观的道理上来讲,现金分红意味着公司必须要拿出“真金白银”来转给股东,这对于那些企图依靠应收账款或是公允价值重估获取“纸面”利润的公司来说是不可能完成的任务。

因此可以说,现金分红是考验一个上市公司自由现金流最好的指标之一。既然对于上市公司而言,现金流就是生命,那么用现金分红就可以很好地衡量一家公司财务状况到底健康与否。

这一点从高分红股在市值规模上的分布也可以看出来。一般认为规模越大的公司财务稳健的几率越高,根据统计,截至今年4月11日,A股市值800亿以上的大公司平均预告分红率为39.26%、股息率为2.21%,分别高于A股整体市场34%的分红率和1.7%的股息率。

当然,在目前监管层“半强制”的分红政策下,有些铁公鸡会“突击分红”,所以我们应该要看的是一家公司连续分红的能力。

其次,高分红往往意味着更好的公司治理

举个苹果和沃尔玛的例子。

2012年,库克执掌苹果的第二年,苹果开始17年来的首次分红——库克一改乔布斯在分红上的“傲慢”(乔布斯认为不分红才能给企业更大的战略资金保障),决定在3年内斥资450亿用于分红和回购股票。

库克是实际的,彼时苹果账上现金逼近1000亿美元,而在乔布斯去世之后,公司的研发强度有所下降,在没有更好投资机会的情况下,不如把钱“归还”给股东,让其自主支配。

所以分不分红、分多还是分少,关键在于可分配利润放谁手里更划算,而这取决于企业主营业务的发展阶段:比如对于2012年之前的苹果来说,公司拿利润去进行耗资巨大的新款iphone研发,这时不分红反而是对股东利益负责;但到了苹果公司账上现金远超过战略所需后,就不如分红给股东让他们拿去投资更有潜力的机会,才算是对资金最有效的利用。

良好的公司治理抵消了市场对苹果创新能力下降的担忧,苹果的股价在经历了2012-13年的回调后,重新开始上涨,算上股息迄今已经翻了三倍。

同样,像沃尔玛这样的零售巨头,也曾经经历过为了高速增长而分红较少的阶段: 1974年,沃尔玛第一次分红的金额仅仅是每股5美分。但进入21世纪以来,沃尔玛的业务进入稳健期:2005-2014这10年中,沃尔玛的净资产收益率(ROE)长期维持在20%以上,股息率则稳定在2-3%之间——要知道,同期沃尔玛的净利率仅为3.49%,沃尔玛能实现如此稳健的发展和较高的分红水平,靠的就是卓越的公司治理

一句话概括,那些分红高且连续的公司,往往是基本面优秀的好公司

当然这个道理反过来说并不成立。基本面好的公司并不一定都会分红,像巴菲特旗下的伯克希尔公司就一直秉持着不分红的理念,因为它认为把钱留在公司对于投资者而言回报率会更高。

二、稳定高分红的股票,投资者理应更喜欢

投资者的喜好是一定会反映在投资回报上的。我们先看看发达市场的例子。

以美国市场为例,从上世纪80年代末到现在,标普500指数的总回报是2159%,其中由股息再投资带来的回报在1000%以上。换言之,过去30年标普500指数总投资回报中,有一半来自股息再投资

再来看看港股。自1988年到2017年,港股恒生指数的总回报是2874%,其中股利再投资贡献的回报为1675%,占比达58%,这一比例比标普500更高。因此过去30年,恒生指数总投资回报中,近6成来自股息再投资

虽然A股是在近几年才越来越重视分红的,但同样有一批慷慨分红,给投资者创造了上佳回报的公司。

其实在之前,市场投资者一提到持续高分红股,格力电器、上汽集团都是典范。既然格力已经“翻脸”,那就让我们以上汽集团为例,看看他持续的高分红对投资者意味着什么。

下表是上汽集团2006-2016的历年股息率,这里的“股息率”和传统意义上的有所不同,我们是假设投资者2006年初就买入了上汽集团的股票并一直持有,再用每年的分红除以原始的购买价格计算的股息率。

数据来源:wind

可以看到,到了2014年以后,这笔投资每年都能拿到原始投资本金50%以上的利息

这并不是一个数字游戏。现在人们很热衷买的商业养老保险或者万能险,不就是号称一次性缴满多少资金后,每年都可以得到一定比例的分红吗?但和这些高分红公司的股息相比,那些每年只有个位数分红比例的保险岂不是“小巫见大巫”?

此外,实证研究表明,高分红的公司在股市下跌时也会更抗跌。

东方证券研究测算了A股历史上3次较大的下跌,并统计了同期高分红公司(连续三年分红率高于50%、低于100%,三年股息率均值大于2%)的表现,发现这些高分红公司考虑了分红之后的股价真实下跌幅度要远小于指数的跌幅。

数据来源:wind

长期来看回报高,短期下跌回撤小,这不正是投资者梦寐以求的投资标的吗?

三、机构投资者更爱高分红公司

上面说了高分红股票三点好:

公司靠谱

收益较高

业务稳定

这三大特点,无疑让高分红股成为机构投资者组合里的“压舱石”。

深交所在2012年的研究报告中,对于分红高低与投资者持有意愿间的关系作过研究。该报告选取的是2002-2009年深圳A股的数据,将连续3个财年年度股息率大于同期一年期定期存款利率50%的公司看作“连续高分红上市公司”,连续3年不分红和连续3年只有第3年分红的公司看作“连续低分红上市公司”。

从下表可以很明显看到,无论新老投资者,在持股时间和规模上,都更倾向于连续高分红的上市公司

▍注:老投资者指在分红公告日之前一年内买入股票的投资者,新投资者指分红公告日之后一年内买入的投资者。

数据来源:深交所信息管理部

这一结论在最新的机构持股比例数据上也可以得到支持。

我们将A股中近12个月股息率在1.5%(一年期定存利率)以上的公司分为A组,其余为B组,比较各个行业里A、B组公司机构持股比例:

注:行业依据wind行业标准分类,数值单位为%

数据来源:wind,云锋金融整理,截至2018年4月5日

可以看到,分红高的A组公司机构持股比例均显著高于B组。那些分红水平高的公司,更受以机构投资者为代表的长线资金喜

四、港股和A股分红的最新情况

1.A股VS港股:参与者众,慷慨者少

发分红预案的公司占比:81.8% VS 62.8%

截至4月20日,A股已发年报的公司有2156家,其中宣布现金分红有1764家,占比81.8%创历史新高。同期港股主板有1314家公司公布了年度业绩,其中宣布分红的公司有825家,占比62.8%。

派息率:32% VS 26.4%

在派息率(每股分红除以每股盈利,衡量的是公司从利润里拿多少出来分红)上,A股平均派息率达到32%,港股则为26.4%。

股息率:1.1% VS 2.6%

以4月20日收盘价计算,A股公司的股息率为1.1%,不仅远低于港股的2.6%,还低于最新的一年期定存利率1.5%——这意味着如果你持有A股的股息收益,整体上还不如把钱存银行划算。

2. 最爱分红的行业:医疗保健和公共事业

我们用截至4月20日发布业绩的公司作为数据样本,并按行业进行分类(按wind一级分类标准)。总的来说,A股行业间分红意愿差别不大,除电信外,金融、医疗保健和信息技术公司在分红上较积极;而港股分红积极性排名前三的行业是:电信、公用事业和医疗保健

注:A股电信业于数据期内仅2家公司公布业绩并全部分红,故占比为100%

数据来源:彭博、wind,截至4月20日

进一步看派息率的行业差异。A股行业间派息率同样差异不大,除电信外,前三为公用事业、必需消费、能源;而港股是电信、消费和公用事业这类行业居前列。

注:电信业由于仅2个样本且派息率均较高,导致行业均值偏大

数据来源:彭博、wind,截至4月20日

综合来看,港股里的电信、公用事业行业无论是分红公司比例还是派息率,均明显强于其他行业。这是因为这些行业的业务形态已经很成熟,盈利也稳定,有很强的分红动力,这也和主要发达市场相关行业的风格是一致的

五、总结

2018年港股的第一场分红,比以往时候来得更猛一些:

东方报业集团(0018.HK)4月16日宣布派发特别股息25仙,相当于26%的股息率,第二天股价暴涨24%,成为弱市中一道亮丽的风景线。

无独不偶。去年3月中国神华(1088.HK)宣布派发每股2.7人民币的特别股息后,第二天港股也是大涨16%,在此之后更是一发不可收拾,一年间股价翻了个倍。

就连昨晚公布一季报的中国平安(2318.HK),也宣布派发30周年特别股息,可以说是很懂投资者了。再看看格力的股价走势,就知道为什么晚上公司就紧急发布公告,称2018年中期还是会分红的——只是不知道董事会来这么一出,是为了考验投资者的忠诚度吗?

不管怎么说,从往年热炒高送转,到这两年开始重视现金分红,A股投资者正在向港股和其他发达市场看齐,一步步改变自己“轻分红重交易”的投资习惯。

对于没太多功夫做财务分析,但又想长期持有绩优股享受投资收益的朋友来说,一个公司的分红情况是不可多得的筛选指标,可千万要好好利用哟。

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